引言：2019年12月16日甲醇期权上市首日，甲醇期权产业企业成交第一单花落浙江杭实能源服务有限公司(现为浙江杭实化工有限公司，以下简称杭实化工）。短短三年间，杭实化工通过期现结合，公司的贸易量也实现了“质”的飞跃。作为郑商所甲醇“产业基地”，杭实化工也努力发挥“大手牵小手”行业带动和示范效应，管理自身和产业客户的生产经营风险，帮助上下游企业实现共赢。

　　借助期权锁定成本 进口业务扭亏为盈

　　近年来，严峻的市场环境令甲醇现货贸易行业竞争非常激烈，利润率非常低，这也让从事贸易的杭实化工倍感压力。

　　在杭实化工贸易主营业务中，进口是贸易环节的重要一环。然而，甲醇的进口采购合同往往通过装船日期的前一周、当周和后一周的国际第三方咨询机构估价的均价来进行结算，而在订立采购合同的当下，贸易公司并不能对甲醇的未来价格进行准确预判。采购成本的不确定性加大，促使企业在现货经营过程中积极借助期权工具以锁定成本、降低风险。

　　“2021年3月10日，我司与供应商签订了1万吨甲醇进口合同，合同约定结算价格为BL日（海运提单签发日）的前一周、当周和后一周的普氏CFR中国估价与IHS的CFR中国估价的平均价。”杭实化工副总经理梅卓航告诉记者，签订合同后，为对冲甲醇价格下跌风险，杭实化工通过期权分批对尚未进入计价的货物通过卖出虚值看涨期权进行保值。

　　通过在不同时间段、多个价格点位分步卖出看涨期权。结算时，企业虽在现货市场亏损10元/吨，但在期权市场上，盈利13.3元/吨，衍生品市场上的收益抵减了现货市场的亏损，使得这笔进口业务能够扭亏为盈，达到了保值效果。

　　在梅卓航看来，利用卖出高波动率的期权来对低波动率的周均价定价的标的进行保值，在企业降低经营成本中可以发挥很好的作用，能够帮助企业实现积少成多，扭亏为盈。

　　发挥贸易商厂库功能 服务甲醇生产企业

　　作为连接现货和期货的纽带，期现商在产业链中扮演着“重要的角色”，对于身兼“多重身份”的杭实化工更是如此。

　　“不论是作为‘产业基地’，还是作为交割库，我们有责任给有套保意愿但缺少经验、害怕‘踩坑’的实体企业提供帮助，不论是基差贸易、套保服务还是含权贸易，通过多样的合作模式帮助现货企业认识理解期货，学会运用期货，同时又能让期货发挥定价功能、满足套保需求。”梅卓航如是说。

　　例如，凭借贸易商厂库的功能优势，杭实化工通过与甲醇生产企业签订现货远期合同，帮助无法直接交割的内地生产企业进行保值。

　　据梅卓航介绍，当进入交割月后，杭实化工将从工厂采购的货物在当地进行销售，同时在其厂库交割范围内（即：太仓、常州、江阴、张家港、南通）采购货物以备期货交割。由此既解决了生产企业在物流运输上的风险，又免去了其在不熟悉的江苏市场采购货物的烦恼和额外的成本。

　　除了服务内地生产企业外，杭实化工也在服务甲醇进口商方面开展了大量的业务。

　　“甲醇进口商和生产企业一样，也一直面临较大的价格风险，而且进口船货不像生产企业可以通过每天销售与产量对应的现货来降低风险，他们迫切地需要一些手段来进行价格管理。但由于进口货的到货时间往往早于主力合约交割日，若单纯使用期货工具来保值还是会面临基差波动的风险，且有相当一部分进口商的货物是卸在非交割库，也会面临到期无法交割的风险。“我们作为贸易商厂库和基差服务商，正好可以解决他们的这两个痛点。”梅卓航称。

　　身为郑商所甲醇期货交割库之一，杭实化工不仅在各个合约上充分参与交割、推动期现价差回归，还积极运用期权工具规避现货和基差风险，增加收益。

　　某西南天然气制甲醇工厂是一家国有大型甲醇生产企业，考虑到8月的需求淡季，企业希望对部分8月份的产量进行卖出保值。但由于其并非交割厂库，而将货物运送到交割库则须通过水路，运输周期上存在较大不确定性。

　　了解到甲醇生产企业的这一诉求，杭实化工发挥厂库功能，与该企业进行合作套保。2021年6月23日，根据双方协商，确定在甲醇2109合约上对4000吨甲醇船货进行保值，以MA09+15的基差确定现货送到价格。“对卡贝乐公司来说，此次保值的销售价格比当天工厂的现货价格高了70元/吨，锁定并增厚了工厂的生产利润。而相比于直接进行期货交割，通过和我司签订贸易合同的形式既能提前回收货款，又可避免入库交割的各种不确定性。”梅卓航表示。

　　先试先行拓新路享经验 与产业链共成长

　　对杭实化工来讲，在多年的期现结合操作中也累积了不少经验，但对企业自身来讲，最大的优势在于敢于“尝鲜”、先试先行。这一点从近几年的操作中便可以看出，公司一直重视和积极参与期货、期权业务。

　　据了解，杭实化工在现货经营过程中积极运用期货和期权工具进行保值和优化，2021年1月1日至2021年11月10日已交易甲醇期货35万手以上，场内外期权15000余手。

　　“得益于甲醇期货上市10年来的成熟发展，甲醇产业企业从不熟悉到了解再到熟练运用，经营理念、销售模式等都发生了较大变化。

　　期权作为一种新的衍生品工具，部分企业对其了解得还不够深刻，但多数表现出了很大的兴趣。”梅卓航称，由于期权的专业性和复杂性，需要企业的团队具备期权的基础理论知识。

　　在他看来，甲醇期权目前还处于起步阶段，其对专业性要求较高，而部分参与企业缺乏相应的专业人才。不过，随着理念和方法的不断宣传普及，好的效果一定会吸引更多的参与者使用期权。“例如我们公司最近利用甲醇期权对基差进行保护，最终不仅规避了风险还获得了额外的收益，这是其他工具不能实现的。”

　　对实体企业来讲，风险管理的成功实践也离不开良好的风控制度，尤其是对贸易商来讲，进行风险尤为重要。根据风险的不同类型，杭实化工分析风险的根本来源，通过相应的方式来从事前、事中和事后来进行风险管理。

　　“例如，对于价格风险，我们通过每日对甲醇现货头寸进行梳理，结合期货盘面持仓按照套保比例对冲后，计算得到单边敞口头寸量。根据甲醇近一年的日度价格波动情况，计算评估出对应的风险。”梅卓航介绍说，当甲醇的这一风险值超出由公司风控委员会制定的限额时，即会采取平仓减仓措施。此外，风控委员会还会给各个业务负责人设定最大亏损额。“当亏损至限额的80%时，便会提醒业务负责人自行平仓。当超过最大亏损额时，公司则会采取强制平仓。”

　　对此，梅卓航表示，杭实化工将充分发挥“产业基地”的龙头带动作用，“我们将和甲醇产业链上下游一起认识期货、了解期货、运用期货，实现甲醇产业稳健发展。”