多年来，PTA期货运行平稳，服务实体经济效果显著，在提高上下游产品定价效率和市场配置的资源效率方面发挥着重要的作用，随着短纤期货的成功上市，聚酯板块风险管理体系进一步完善，给生产企业提供了更多的期现模式，期货服务实体经济的广度和深度得到进一步的拓展。

　　后疫情时代 稳定的生产经营重要性凸显

　　近年来，聚酯产业迅速发展壮大。据了解，2022年年初，国内聚酯产能已经超过6000万吨，PTA产能达到6900万吨。产业集中度不断提升，产品类型不断丰富，已经成为完善而稳定的产业集群。

　　事实上，聚酯产业的稳定发展离不开期货的助力。厦门国贸聚酯产业部总经理洪炜煌表示，PTA和短纤期货上市以来成功地帮助产业客户实现利润锁定和库存保值，其中，PTA期货上市多年，在市场定价、期现结合等多方面形成完善而成熟的规范，无论是交易规模还是成交量都非常活跃。近年来，PTA期权的上市更是丰富了产业的对冲工具。大型企业通过期权交易实现保值与增值双重效果。正是PTA的成功案例使得短纤期货的上市能够有优秀的借鉴，交割规则以及交割品牌的完善帮助短纤期货成为产业定价的标杆。

　　此外，值得注意的是，近年来，聚酯产业发展呈现出集群化的特点，从原油-PX-PTA-聚酯-纺织厂，许多民营企业，譬如恒力，荣盛都在布局整个产业链，这使得他们在经营成本、生产效率等各个方面都处于领先优势，一体化和规模化也成为我国聚酯行业的优势所在。

　　“对于一体化企业来说，更多关注的是经营的稳定性，而不是某一块的利润。”南华期货能化分析师戴一帆表示，目前很多公司都在使用期货工具来为实体行业保驾护航，期货业可以提供很多工具，比如说套保交易、含权贸易、“保险+期货”等，帮助企业规避风险，实现稳定的生产运行。在保供稳价的背景下，运用期货工具，通过企业的示范效益，带动上下游正确认识期货工具，合理利用期货市场，服务实体经济，为大宗商品保供稳价营造良好资本市场环境，为实体经济发展贡献期货力量。

　　不过，洪炜煌坦言，后疫情时代，聚酯市场可谓是波诡云谲。“受到海外市场疫情的扰动，全球供应链体系遭遇极大的破坏，以出口为主的聚酯产业受益于东南亚的订单回流，国际市场需求回暖，行情整体偏向乐观，但海运费用的高企极大地压缩产业利润，形成有订单却低利润的情况。进入2022年，随着俄乌战争的爆发以及全球通胀的抬升，高油价之下，聚酯上下游出现明显的割裂，石化上游利润集中，聚酯下游利润低迷，聚酯表现为高库存、低利润，价格传导出现极大的困难。”洪炜煌说。

　　对于相关实体企业来说，虽然油价的上涨带来了聚酯库存的升值，但是销售的困难造成企业回款的困难以及现金流的紧张，无法对升值的库存进行保值、变现成为企业最大的难题。洪炜煌表示，在这样的背景下，聚酯生产企业急需通过对冲工具锁定生产原料成本，并对现有库存进行保值。

　　“从聚酯生产企业的角度来看，通过期货的套保能够实现对库存的价格管理。企业通过PTA和MEG期货的组合实现成品库存的保值，将油价上涨带来的库存价值进行锁定。PTA大型生产企业拥有PTA大量现货，通过在场内或者场外卖出看涨期权，获得权利金收益，如果期货价格突破行权价，企业手中的大量的现货能以基差的形式销售给贸易商或是下游企业，回笼资金，降低库存压力。”洪炜煌说。

　　虽然聚酯产业集中度日益提升，但是中小企业的占比目前仍达到六成左右。洪炜煌表示，中小企业在生产经营中难点和痛点主要集中在生产和品质波动风险、库存跌价风险、价格波动风险以及财务风险等。中小企业自身在资金上、产品调节上、专业程度方面相比龙头企业处于一个相对弱势的角色，在遇到困难时，可以调节的余地比较低。

　　因此，如何更好地服务相关的中小企业成为期货业当前的重要课题之一。洪炜煌认为，对于中小企业而言，可以寻求与专业的贸易公司合作，通过现货质押等多种形式回笼资金。同时企业与机构进行合作套保，能够增强企业经营的抗风险能力，保证生产利润。

　　永安资本聚酯板块负责人费洋认为，通过基差贸易、后点价等模式，小微企业可以对原料成本进行优化。基差贸易是现货贸易的升级方式，基差包含一定时间价值，选择合适时机买入，相比传统现货会有更合适的价格。当原料高位，下游工厂依旧需要原料进行生产，此时可采用“先拿货，后点价”的模式用一个暂定价来提到现货，后续原料下跌时再进行点价，通过利用时间的错配来对原料成本进行优化。

　　合理利用期货工具 有效提升自身竞争力

　　在当前内外部环境复杂多变的背景下，合理利用期货衍生品工具稳定生产经营已成为实体企业的必修课。

　　“具体来看，当前短纤产能增速过快，产能集中投放，但下游需求增量有限，尤其是占据主要消耗领域的纱线行业，近年来纱锭数量不增反降，短纤行业面临较大过剩危机，利润进一步压缩。新形势下，行业正在迎接新的变化，受宏观因素扰动，短纤原料波动大；并且短纤加工费波动大，工厂难以保持稳定的利润区间。”费洋说，在面对原料波动幅度大，加工费波动幅度大的行情下，企业希望将期货市场当作转移价格风险的场所，对其生产原料与生产成品进行套保，得到稳定的企业经营。

　　针对上述痛点，企业利用期货期权等金融工具，在传统的期现点价、后点价、锁价的业务模式基础上，创新运用锁定加工费、含权贸易等新型业务模式，或者通过期权的形式，以固定的权利金换取低风险。这些新的业务模式进一步促进了企业稳定经营，获得稳定的加工费，安心进行生产。

　　在聚酯产业的发展过程中，市场经历从简单的期现贸易、无风险交割逐步向月差分析进行转换，随后加工费套保、盘面虚拟工厂等模式不断丰富，场外期权业务随着专业度的提升，市场的需求也不断增加。

　　“从目前看，期现业务以及月差分析已经成为贸易商获取收益的重要手段，但其空间已经逐步压缩，无风险交割的空间与收益均减少。加工费套保则成为聚酯工厂锁定利润的重要方式，通过利润锁定，企业能够实现稳定经营，稳定开工。而由此衍生的盘面虚拟工厂模式更是近年场外资金所热衷交易的模式。期权交易同样逐渐成熟，波动率变化、期权与现货业务的结合更是工厂以及贸易企业交易的重要组成部分。”洪炜煌说。

　　事实上，PTA从一个进口依存度70%以上的产品发展成目前完全自给自足且少量出口的产品，PTA的上下游企业也随着PTA现货和期货市场的发展一直在不断探索和进步。可以说，PTA期货已经彻底改变了整个PTA现货市场的定价模式，并对上下游实体企业在保持稳定生产、促进企业稳健发展、提高企业经营收益和竞争力等方面起到了显著作用。

　　“结合企业自身需要，聚酯产业链各个环节的企业对于期货工具的运用不断进行着延伸和创新，不仅仅运用期货工具进行企业产品和原料库存的调节优化，规避价格波动风险，锁定加工费，锁定远期订单所需原料，还实践出了基差定价、后点价等新模式，在很大程度上抵消了国内外宏观经济周期带来的风险，帮助企业持续稳定经营。”杭州忠朴总经理卜红枫说。

　　南华资本场外市场总监李重梓表示，经过多年的发展，目前金融衍生品工具不再局限于基础的理论知识，而是更多地响应企业的需求、并提出解决方案。面对市场价格的大幅波动，对会因此受到影响的企业而言，不会合理运用金融工具，就等于暴露在市场价格波动的风险中，要合理使用金融衍生品工具，在行情的大起大落中维持在相对稳定的利润空间，提升自身竞争力。